Уолл-стритийн арилжааны хоёр өөр талцал биткойны ижил төстэй эрсдэл бүхий хөрөнгө оруулалтыг эзэмшихдээ санхүүжилтийн хувьд эрс ялгаатай зардал төлж байгаа нь тогтоогджээ. Энэхүү асуудал нь зах зээлийн нөхцөл байдлаас бус, харин зохицуулалттай бүтээгдэхүүнүүд нь хоорондоо уялдаагүй, тусдаа хөрөнгө барьцаалах системд байршсанаас үүдэлтэй байна.
Арилжааны хоёр өөр зам
Нэг тал нь BlackRock-ийн iShares Bitcoin Trust (IBIT)-ийн опцион арилжаагаар дамжуулан биткойны ирээдүйн үнийн эрсдэлийг тооцдог бол нөгөө тал нь CME биржийн бэлэн мөнгөөр тооцоо хийдэг биткойны фьючерс гэрээгээр дамжуулан ижил төстэй үнийн эрсдэлийг авдаг. Гэвч эдгээр нь нэгдсэн зах зээл мэт ажилладаггүй.
Пардугийн их сургуулийн профессор Минди Маллоригийн судалгаагаар, CME биткойны фьючерсийн жилийн зардал нь IBIT опционоор дамжуулан хийсэн тооцооллоос дунджаар 2.581 хувиар илүү байгаа нь тогтоогджээ. Энэхүү зөрүүг 1 тэрбум долларын хөрөнгө оруулалтад хэрэглэн тооцвол жилд ойролцоогоор 25.81 сая долларын санхүүгийн зөрүү үүсэж болзошгүй байна. Гэсэн хэдий ч энэ нь тогтмол хураамж биш бөгөөд цаг хугацаанаас хамааран ихээхэн хэлбэлзэж, зарим тохиолдолд эсрэгээрээ эргэдэг болохыг судалгаанд дурджээ.
Системийн ялгаа
Биткойны зах зээл өргөжин тэлэхийн хэрээр хөрөнгө оруулагчид спот ETF, биржид бүртгэлтэй опцион, CME фьючерс зэрэг олон төрлийн хэрэгслийг ашиглах боломжтой болсон. Гэвч эдгээр бүтээгдэхүүн нь хадгаламж, хөшүүрэг, төлбөр тооцоо, барьцааны хувьд өөр өөр системээр дамждаг.
Тухайлбал, IBIT-ийн опционы зах зээл дэх ирээдүйн үнийг тооцохдоо "put-call parity" буюу дуудлага болон арилжааны опционы үнийг харьцуулах аргыг ашигладаг. Харин CME фьючерс нь гэрээндээ тодорхой үнийг заасан байдаг. Энэхүү судалгаа нь Уолл-стритэд биткойныг нэвтрүүлснээр үүссэн, хөрөнгө оруулалтын хэрэгслүүд хоорондоо нэгдсэн зах зээл шиг ажиллаж чадахгүй байгааг харуулсан нэгэн тод жишээ болж байна.
